海通证券研究所张宗、李明亮

　　美伊战争一旦爆发，其影响将通过石油、外贸、劳务工程、金融、投资等几个渠道传递给中国经济，并对我国证券市场产生或多或少的影响

　　在美国总统布什声称将动用“一切力量”彻底打败萨达姆政权之际，“新海湾战争” 实际上已拉开序幕，一触即发，正如美国一些媒体所称的“美军的行动已相当于战争初期”。在全球一体化进程加剧的今天，虽然我们远离战场，但不可否认一旦战争爆发，中国经济和中国股市必然难以独善其身。简单来说，美伊战争一旦爆发，其影响将通过石油、外贸、劳务工程、金融、投资等几个渠道传递给中国经济，并对我国证券市场产生或多或少的影响。投资者应当密切关注战事进程，随机调整投资策略。

　　“新海湾战争”影响国际石油价格———关注战争走势与石油价格

　　近期，由于美伊关系紧张，战争愁云笼罩，国际原油价格已经大幅上涨(近两个月来幅度已达30%)。若美国和伊拉克一旦开战，国际原油可能飙涨到每桶40美元以上，乙烯等石化基本原料后市看涨，预期塑胶原料也会走高，塑胶原料股价日前逆势上涨。

　　国际石油市场价格波动，将对中国国民经济产生不小的影响。一方面，我国每年石油进口占全国石油消费总量的28%，而进口的石油中有50%以上来自中东地区。由此可以看出中国对中东石油依赖程度非常高。与之相比，欧洲对中东石油依赖程度只有40%左右。与大声反战的欧洲国家相比，我国石油贸易方面面临的压力是显而易见的。另一方面，石油的上下游产品以及相关产品受其价格影响，在进出口贸易中自然也会产生程度不等的价格波动。证券市场作为国民经济最敏感的领域，已经对此做出提前反映。随着海湾局势的不断恶化，海外股市大多出现震荡下跌，中国股市虽然还没有和世界股市正式接轨，但已经具有一定联动现象，如前期有所表现的鲁润股份、石油龙昌等石油类个股。

　　我们认为，应当视战争的进程调整对石油类个股的态度。目前，美军已经箭在弦上，战争一触即发。唯一的疑问是伊拉克军事力量的坚韧程度和美军军事力量究竟有多大。如果美国对伊动武能像1991年海湾战争那样，在3-5天内结束，并在短期内解决萨达姆，建立亲西方的伊拉克政权，那么，美国就可能利用伊拉克来发展中东石油市场，促使石油产量猛增，降低成本和价格，最终通过石油价格的下跌和国际资本回流美国来实现税收的增加。届时，国际原油价格将呈现速升速降的态势，若如此，投资者应当考虑随战争局势的不断明朗化而逐步抛售此类股票。如果美伊战争进入持久战，战争久拖不决，将引发伊斯兰世界的进一步动荡，国际原油价格将暴涨至每桶40美元以上，而石油价格持续上涨，将会导致全球生产成本的提高，并对世界经济产生严重影响。美国企业经济研究机构的戈德曼认为，如果避免美国对伊战争，2003年美国经济增长率为2.4%；如果美国对伊动武速战速决，2003年美国经济增长率为2.3%；如果战争使得伊拉克、科威特、沙特等产油国遭到严重破坏，2003年美国经济增长率可能仅为1%；如果每桶石油价格达到40美元并持续一个月左右，美国经济将陷入衰退，世界经济将受到沉重打击。尽管最后一种可能性并不大，但一旦发生这种状况，我们将不得不面对国际形势剧烈变化的局面，届时，国内贸易、运输以及进出口交易占比重较大的生产企业都将受到重大影响，2003年业绩可能大幅降低。

　　“新海湾战争”影响世界经济，进而波及我国进出口贸易———关注对外贸易类个股

　　世界各国之所以都高度关注美伊战争问题，关键在于美国经济变化对世界经济影响巨大。美国、日本、欧洲联盟三大经济体GDP占世界经济的70%，而美国GDP占世界经济的30%。因此，要分析世界经济运行趋势主要看世界三大经济体，其中美国经济尤其重要，并且这三大经济体之间相互依赖程度非常高。一旦新海湾战争打响，美国经济不可避免要随战争局势变化而沉浮。随着经济全球化趋势日益明显，中国经济也正逐步融入到世界经济中，世界上发生的一些重大事件必然要波及中国。据统计，中国对美国出口总额占中国总出口的比重为30%。在所谓的全球化的时代，中国的事情能不能办好，不光取决于自己，还会和整个世界经济联系在一起。

　　中国经济有很大的发展，这种发展在很大程度上是我们赶上了产业资本的转移，特别是低附加值产品的生产，基本上是从全世界范围内向中国的东南沿海集中，也就是说我们在很大程度上成为了初级产品和低附加值产品的主要的加工基地。中国实际上是代表了世界经济的低端———加工业，传统的加工业日益集中到中国，反过来说就是中国需要大量的能源和原材料，它是给世界生产，产品是输往整个世界的。我们这些年来外贸有了很大的发展，也就是说我们需要大量的能源和原材料，这些也要来源于国际市场。在更开放的背景下，中国经济将不可避免的受到来自美国、欧盟等经济体动荡的影响。根据这一趋势，投资者应当关注贸易以及进出口占销售比重较大的上市公司。在战前的不确定因素影响下，以进口原料为成本的一类公司受进口产品成本高企的影响较大，业绩会发生较大波动；而随着战争速战速决，美国经济重新走上复苏的轨道，对外贸易类公司，机械、轻工业出口企业等将面临来自美国的巨大商机。

　　事实上，根据海关的最新统计，今年首月，我国外贸已经出现逆差。进出口总值为607.9亿美元，比去年同期增长49.5%，其中出口297.7亿美元，进口310.2亿美元，分别增长37.3%和63.4%。其中，进口高速增长的主要原因之一就是国际原材料价格的上涨致使进口金额加速攀升，尤其是原油及其衍生品价格上升明显。

　　“新海湾战争”影响国际金融市场，我国证券市场也难免牵连———关注股市系统风险

　　一旦战争打响，无论是“闪电战”还是“持久战”，国际金融市场必然经历时间长度不等的剧烈波动，中国股市也难免牵连。由荷兰银行与伦敦商业学院合作进行的研究指出，截至去年年底，全球股票市场的市值，较1999年12月底时的高峰期，损失了50%，造成了13万亿美元的损失。研究报告指出，全球股市在2000年至2002年，经历了自二次大战后最长的熊市周期。如果以损失计，则为有纪录以来第3大最恶劣的熊市，最差的一次为1929年至1932年的华尔街大跌市，其间美国投资者以实质计损失了80%，第二差为1973年至1974年的熊市，其间英国股市以实质计损失了71%。美伊战争如果爆发，并且战争没有按照美国预期的方向进展，国际金融市场将受到较大影响，可能导致国际金融市场更为动荡不安。随着我国加入WTO，我国资本市场最终也将对外全面开放，中国股市波动受国际环境影响会越来越大，国内股市与周边市场互动关系也将明显加强。因此，第二次海湾战争如果爆发，对中国股市也将产生一些直接或间接的影响。

　　目前，华尔街弥漫着一种期望战争开打，并且战争打响股市就会大涨的气氛。但我们认为类似1991年海湾战争时期的股市效应难以再现。毕竟上次战争并没有深入，而此次战争即便获胜，美国也将面临重建伊拉克政权等长远的任务。战争并不能根本消除众多的不确定因素和恐慌情绪，也不能改变股市自身发展的大趋势。我们很难期望随着战争的发动，美国股市发生反转，从而带动中国的股市走出漫漫熊途。

　　“新海湾战争”影响中国对伊以及中东地区的工程劳务合作———关注相关公司

　　如果美伊战争爆发，中国在伊拉克的直接利益将受损，主要有3个方面：石油、欠款和一些没完工的工程。在联合国“石油换食品”协议下，中国公司在伊拉克承包了很多工程，有些工程规模还比较庞大。此外，在伊拉克到处可以看到中国的轻工业品和耐用消费品，如VCD产品、五金矿产品、卡车、中国服装等等。战争一旦爆发，这些项目的完成就会成问题，大量的未尽工程成本将付之东流，一些已完工工程的款项也没有了多少收回的把握。战争一旦结束，在美国控制下的伊拉克傀儡政府上台，伊拉克市场将完全处于美国的控制、垄断之下，中国企业试图再进入这一市场将非常困难。

　　与此对应，投资者对向伊拉克以及中东国家出口产品较多的上市公司应加强关注。这类企业将存在较长期的不确定性风险。

　　“新海湾战争”对中国也会产生一定积极影响———加强中国对外资投入的吸引力

　　美国一些学者曾乐观估计：新海湾战争将在短期内闪电结束，大量资金重新回到美国，美国经济也将借此契机走上复苏的轨道。然而，我们认为无论战争持续时间的长短，战争的后续影响仍将使美国笼罩在动荡不安之中。

　　首先，战争将加剧伊斯兰国家的混乱。虽然许多伊斯兰政府亲美国，但大部分国家的伊斯兰民众对美国的敌视和仇恨会因为这场战争日益加深，并招致这些国家内部社会动荡、进而引发经济动荡和政治动荡。其次，美英两国一意孤行，不顾欧盟国家意见的表现也使西方国家利益集团之间产生进一步的分歧。第三，战争结束后，美国人以及期望到美国发财的投资人必将面临更加严峻的恐怖行动。在这种危机感的笼罩下，有多少资金愿意重新回到美国市场，确实是一个疑问。

　　相比较而言，中国安全的内外环境和丰厚的投资回报无疑拥有更大的吸引力。事实上，最近几年，随着我国综合国力的不断增强与相对安定的国内环境。中国市场已经越来越受到国际投资者的重视。如果说战争多大程度上对我们来说是个“利好”，也许只能出自这个原因。